出品 | 枪弹财经

作家 | 星空

裁剪 | 亚静

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

0.008毫米。

这是广东同亚科技股份有限公司（以下简称“同亚科技”）坐蓐的精密金属流通线细的直径——大致惟有成年东谈主头发丝的相称之，肉眼真的看不见。

凭借根细到近乎隐形的金属线材，同亚科技作念到了年入3亿元，在各人渺小线缆体市集拿下15.5的份额，名次、各人三。

带着“国产行业龙头”的光环，同亚科技于2026年6月9日向港交所递交了上市招股书，IPO前估值达到19.65亿元。

在这背后，公司野心隐忧也已展现：2025年，其净利润同比增速从2024年的31.3骤降至12.3，净利率则从20.3下滑至15.5，毛利率也下落了5.3个百分点。

在利润增长放缓、野心现款流净额三年内两度为负之际，同亚科技仍在递表前分红500万元。

接下来，同亚科技巧否靠根比头发丝还细的金属线开迈向老本市集之路？1、国产精密线缆龙头，营收大涨利润失速

渺小线缆体是电子硬件的“神经末梢”，平常用于达成电、信号传输、机械紧固及结构撑握等要害互联。

而线径越细，冶金、拉丝、蚀刻、焊合等工艺壁垒越，也让这产物的工夫门槛很。永恒以来，各人市集主要被日本两大厂商占据，弗若斯特沙利文数据败露，2025年各人前三的企业计均分79.5的市集份额。

其中延边隔热条PA66生产设备 ，行业前两名日系企业分歧占据47和17的市集份额，来自广东东莞的同亚科技则以15.5的市占率位列各人三。

在创业前，赵刚和邓祥齐曾履新于各人精密线缆域的劲旅日本三铃制线。2010年2月，二东谈主创办同亚科技的前身同亚电子科技有限公司，门从事能精密金属流通线材的坐蓐。

IPO前，赵刚和邓祥构成致行动东谈主，并连同其受控法团计为止公司65.40股份，是公司控股推动。2026年3月，同亚科技获取D轮融资，投后估值达到19.65亿元。

创业早期，同亚科技曾因日资企业的苍劲，在供应链端靠近部分红立商、材料商的断供。而后，公司被动自建供应链、自研确立，历经15年的发展，达成了在渺小金属体域的国产替代并达到先水平。

如今，赵刚和邓祥两东谈主又相识到东谈主工智能、机器东谈主等新兴行业的市集机遇，带同亚科技拓展用于东谈主工智能利用的速铜缆体、精密金属丝绳等新赛谈和新品类，仍是冲破工夫壁垒并获取卑劣各人头部企业的认证。

招股书败露，同亚科技的产物按线径主要分为三类：渺小产物（大于0.03毫米，小于0.1毫米）、渺小产物（小于即是0.03毫米）、以及惯例产物（大于即是0.1毫米）。

2023年至2025年，同亚科技的营收从1.72亿元增至3.03亿元，年复增长率达32.8。其中2025年同比增长47.1。

同时，公司净利润从3195.7万元增至4710.4万元，但净利润增速却大幅放缓，从2024年的31.3骤降至2025年的12.3，毛利率则从30.4下落至25.1，减少了5.3个百分点。

（图 / 招股书）

营收在狂飙，利润却在失速，那么，规模应为什么在这龙头公司身上疑似失？谜底大约就藏在公司的东谈主和产物结构里。

2023年至2025年，同亚科技的职工东谈主数从2023年的117东谈主增至2025年的315东谈主，增幅达169，远同时营收76的增速，这也致公司东谈主从2023年的147万元/东谈主降至2025年的96万元/东谈主，昭彰减少。

（图 / 招股书）

在产物结构面，渺小产物的毛利率，保握在45以上，但这产物的收入占比从2024年的29.7微降至2025年的27.6；毛利率不及30的渺小产物在2025年延边隔热条PA66生产设备 仍孝敬先了59.0的收入，是对主力。

（图 / 招股书）

东谈主大幅下降重叠毛利产物占比下降，是公司营收、利润增速错配的要害。2、谁在侵蚀利润？两弘远素重叠共振

同亚科技的利润失速不是未必，而是两重结构压力重叠共振的效果。

重压力：原材料成本刚飞腾。

当作渺小及渺小线缆体制造商，公司主要原材料包括铜、银和锡。

而径直材料成本是销售成本大的构成部分。2023年至2025年，径直材料成本占销售成本的比例分歧为82.6、78.2及78.1。

（图 / 招股书）

在这背后，上述三种金属的市集价钱连年来呈现飞腾趋势。2023年至2025年，铜价从6.8万元/吨增至7.9万元/吨；银价从556万元/吨增至982万元/吨；锡价从21.2万元/吨增至26.6万元/吨。

（图 / 招股书）

2025年，受铜、银及锡等干系原材料的市集价钱波动影响，同亚科技的径直材料成本较2024年增多58.0。

关联词，为了占市集份额，同亚科技继承竞争订价，中枢毛利的渺小产物售价连年下滑，塑料管材设备从2023年的1001.4元/公斤降至2025年的836.6元/公斤。

在2025年，孝敬半数营收的渺小产物也出现降价，同比下滑14至182元/公斤。关于两大中枢产物的降价，同亚科技在招股书中暗意是为了化与主要客户的关系并郑重市集份额。

除此除外，公司惯例产物靠AI新品提价，但该产物的营收占比未过7，对冲作用相称有限。这意味着，同亚科技难以向卑劣转嫁原材料飞腾的成本。

（图 / 招股书）

各人渺小线缆体赛谈属于典型双寡头把持市集，两日系巨头计占据64的市集份额，有订价权势。

同亚科技当作追逐者，思要夺增量订单，需要通过让利、下调加工费相易市集份额。

二重压力：客户集会度较，定制化模式带来挑战。

2023年至2025年，同亚科技来自前五大客户的收入分歧占总营收的63.6、54.0和51.0。尽管占比逐年下降，但过半收入仍集会在少数客户手中。

且同时公司六成收入来自定制化产物。同亚科技在招股书中坦言，定制化模式致公司需为每单从头干预研发、检会及认证，成本前置且不能复用，此外，客户也会建议“成本下降有计划”，酿成握续降价压力。而资源锁定在有限技俩，制约公司对新市集开垦。

招股书明确：“概不保证这些勇猛带来翌日订单或永恒业务关系”，也评释企业的干预答复存在不笃定。

这种定制化、客户集会的结构，使同亚科技的增长质地与利润可握续靠近熏陶。3、热点主见“线串联”，风口叙事能否动港股市集？

招股书露出，同亚科技两大产物精密线缆体和精密金属丝绳的利用市集相称迢遥，涵盖理智终局、医疗确立、东谈主工智能、低空经济、机器东谈主、新动力汽车六大行业。

具体细分市集包括智能眼镜、脑机接口、AI数据中心、东谈主机、东谈主形机器东谈主、智能座舱等产物。

（图 / 招股书）

根细的精密线缆体或精密金属丝绳，串起了市集上的多个热点赛谈，可见其翌日思象空间之大。

凭证弗若斯特沙利文叙述，各人渺小及渺小线缆体市集预测将从2025年的48亿好意思元增至2030年的67亿好意思元，至2035年市集规模将达到117亿好意思元，2025年至2030年的复年增长率为7，2030年至2035年将达到11.7。

但若细究同亚科技的收入结构，就会发现风口叙事与信得过收入之间存在定的落差。

2025年，其理智终局（手机、电脑、智能穿着确立等）业务孝敬54.9的收入，医疗确立（声机、内窥镜、手术机器东谈主）业务孝敬28.4的收入，两大传统板块计孝敬总收入的83.3。

而招股书中提到的另外三大热点赛谈——低空经济及机器东谈主业务收入仅占5.7，算力中心仅占3.4，新动力汽车仅占1.1，计约占收入的10.2。

（图 / 招股书）

这意味着，同亚科技当今仍是主要事迹于奢侈电子和医疗确立行业的供应链公司，而多热点风口赛谈也不外刚刚起步，尚未酿陋习模应。

问题在于，同亚科技是否有充足的资金和时间窗口，恭候这些热点赛谈逐渐成长为事迹救济？

2023年至2025年，公司野心现款流净额分歧为-1290.3万元、3756.5万元、-3864.2万元，三年内两年为负。

就在递表港交所前，同亚科技决定2025年派息500万元，重叠2023年派付的1000万元，计派息1500万元——在野心现款流本已病笃的情况下，这操作的理难令市集生疑。

总的来说，根根细于发丝的金属线，撑起了国内精密线材赛谈的龙头企业，同亚科技凭借团队工夫集会、国产替代红利，拿下15.5各人市占率，也获取了经纬创投、弘晖基金等线机构投资，站在了港交所的门前。

但剥开赛谈、主见、龙头三重光环，公司底层野心基本面的矛盾法躲避：营收速增长，利润却在失速；赛谈故事思象空间迢遥，但新兴业务孝敬仍然简单；行业寡头格式锁定订价权，上游原材料、下旅客户双重挤压利润，重叠野心现款流承压、递表前分红等细节，齐是老本市集不能冷酷的风险。

显豁，IPO不会是同亚科技的非常，而是另场大考的驱动。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF合同。电话：0316--3233399相关词条:储罐保温     异型材设备     钢绞线厂家    玻璃丝棉厂家    万能胶厂家

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