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东证券发布研报称，展望2026-2028年乐安定（02698）EPS分歧0.23/0.27/0.32好意思元漳州隔热条PA66，字据可比公司估值给以2026年20倍PE，意见价36.05港币（1好意思元≈7.8363元港币），次给以“买入”评。
东证券主要不雅点如下：
电话：0316--3233399十余载耕建树非洲卫生用品龙头
1）公司前身为森大里面业务分部漳州隔热条PA66，2009年在非洲出婴儿纸尿裤Softcare，2022年起立运营，2024年起加快寰宇化布局。2）公司以婴儿顾问（纸尿裤+拉拉裤）为中枢，拓展女顾问（卫生巾）及庭顾问（湿巾），2025年三项业务营收占比分歧78.6/17.5/3.9。3）首创东说念主谙非洲市集运营之说念，2025年东非/西非营收占比分歧45.1/40.7为中枢区域；拉好意思及中亚占比稳步栽培。4）2022-2025年公司营收自3.2亿好意思元增至6亿好意思元，CAGR为21.1；经协调净利自0.18亿好意思元增至1.22亿好意思元，CAGR为88.1；毛利率自23提至35.9，净利率自5.7提至21.6，盈利智力捏续栽培。
新兴市集卫生用品行业机遇无边，龙头公司市集份额望特出栽培
1）据公司招股书，受益东说念主口红利、耗尽升、渗入率及耗尽频次栽培等启动，非洲卫生用品行业市集畛域2024-29年有望自38亿好意思元增至56亿好意思元，CAGR为7.9好于熟悉市集的0.5-2。2）非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾市集畛域2029年有望分歧增至36.3/5.6/14.1亿好意思元，2024-29年CAGR分歧7/7.6/10.7。3）其时尚生用品竞争神态仍较散播，塑料管材设备公司禁受全渠说念消灭战略达成市集份额的先，非洲市集2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司市集份额20.3位居、TOP5为61.2；按卫生巾销量计，公司市集份额15.6一样位居、TOP5为39.8。
多品类矩阵、质价比（腹地制造+寰宇化采购）、渠说念度下千里，构筑中枢壁垒
1）公司已缔造脉络分明、消灭的矩阵，强化宣发以占耗尽者心智，中枢Softcare在区域市集搜索指数居前。2）公司强化腹地制造及寰宇化采购智力，限度2025年末领有9座工场（非洲8+拉好意思1）、66条投产分娩线，经营投资7.38亿港元以扩建产能，该行测算瞎想总产能较2025年增长81；调换职工腹地化率近90、输送端协同，公司主要居品价钱较头部低约50。3）公司依托森大集团渠说念势，针对呈现格子化特征的非洲市集，构建以批发为主、经销与售相结的度下千里渠说念收集，改日有望将成效素养复制至多新兴市集。
风险指示：跨国运营与科罚复杂风险、市集竞争加重风险、供应链中断与原材料波动风险、汇率波动与汇兑亏损风险。
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