Q Q：183445502年花10亿作念广。
作家｜刘钦文
裁剪｜远山
开好意思妆博主的梳妆台，刷到抖音的护肤弹窗，致使在闺蜜的护肤分享里，你好像率听过个名字——HBN。这个靠“早C晚A”理念出圈的国货护肤，凭着瓶发光水、支A醇精华，短短六年就圈粉460万复购用户，成为不少年青东谈主的“护肤刚需”。
而如今，这个款式的母公司——圳护科技（集团）股份有限公司，正攥着亮眼的功绩答卷，向港交所递交了IPO央求，试图拿下“国货功护肤股”的头衔。仅仅这份看似的老本答卷背后，光与隐忧并存，护科技的闯关之路，有时没那么放浪。
01
汪苏泷代言年入20亿，
年花10亿作念广
动作护肤品市集前十大国产中年青的玩之，护科技的成长速率号称“逆袭范本”。
建立于2019年的它，凭借HBN踩中功护肤风口，主A醇抗老和“早C晚A”理念，连忙俘获了普遍年青耗尽者的心。《招股书》炫耀，2023年至2025年前9月（下称“讲解期”），公司营收别离达到19.48亿元、20.83亿元、15.14亿元，2024年同比增长6.9吴忠塑料挤出设备厂家，2025年前9月同比增速普及至10.2，稳步踏进国货护肤头部阵营。
引东谈主可贵标是其净利润的“爆发式增长”。同时，护科技净利润别离为3883.5万元、1.29亿元、1.45亿元，其中2024年净利润同比大涨232.5，2025年前9月的净利润已过2024年全年，同比增幅达190.3，增速远营收推崇。
图源：《招股书》
这份成绩单的背后，离不开行业东风的加握。灼识接头数据炫耀，2019年至2024年，皮肤学护肤市集复增长率达16.7，远全体护肤品市集约8.6的增速，2024年前十大皮肤学售额已300亿元。
而HBN在型护肤品和皮肤学护肤细分域，售额均位居国产位，其中A醇因素护肤品2022年至2024年一语气三年销量稳居国内，中枢单品“发光水”也恒久占据国内精华水品类榜。
不仅的多，回头客也多。搁置2025年9月，HBN累计复购用户460万，天猫、抖音平台平均复购率别离达35.4和44，在功护肤赛谈中推崇亮眼。
值得细心的是，市集推崇和市占率路先的布景下，护科技的销售用度也在路走。
《招股书》炫耀，2023年、2024年度和2025年前三季度，护科技的销售及分销开支别离为12.67亿元、12.38亿元和8.71亿元，占总收入的比例别离为65.1、59.4和57.6。
图源：罐头图库吴忠塑料挤出设备厂家
销售及分销开支主要包括广开支，主要包括电商平台告粉碎，遴聘KOL及KOC的用度以及线下告粉碎；平台做事费，主要包括电商平台收取的各项做事费，举例平台佣金及保障费；以及雇员福利开支，包括销售及市集东谈主员的酬金、花红、社会保障供款、住房公积金、股份支付开支偏激他福利。
其中广开支为掀开支，讲解期内别离约为10.48亿元、7.21亿元和7.2亿元，别离占护科技总收入的57.2、50.4和47.6。
2026年1月，HBN官宣汪苏泷为位代言东谈主，传递“真心，自有回响”的理念。此前还曾邀请梅婷担任大使。
“咱们在日常业务谋略历程中与宽敞KOL和KOC开展作，以动咱们的、市集与销售要领的实施。开展该等作，咱们旨在借助KOL和KOC影响耗尽者的贯通、偏好及购买有盘算推算。此外，在某种程度上，由于咱们作的KOL和KOC数目将强，咱们可能在地经管这些范畴的作关系面面对挑战。这些达东谈主及业务伙伴的任何欠妥行为或形象恶化，包括欠妥言论、不谈德行为、违背法律律例的行为或其他出咱们规章范围的负面公论，均会对咱们的、声誉和居品销售形成不利影响。”护科技暗意。
02
研发用度率低于同业，
被用户投诉“致过敏”
尽管功绩亮眼，但《招股书》裸露的细节，却揭开了护科技“另面”，其中受市集质疑的，即是其主“真功”却研发干预偏低的矛盾。
自降生以来，HBN便将“科学驱动、真功”动作中枢标签，《招股书》中也声称，公司已告捷备案4款自研新原料，领有130项授职权，累计发表50篇SCI期刊论文，一经国内唯为全线居品开展SGS真东谈主功检测的护肤。
图源：《招股书》
但讲解期内，护科技研发干预别离为6597.9万元、5783.4万元、3998.1万元，研发用度率从3.4握续下滑至2.64，不仅远低于华熙生物8足下、贝泰妮5足下的国内同业水平，致使低于欧莱雅、雅诗兰黛等3足下的研发率。
此外，黑猫投诉上，对于HBN的投诉达到948条，波及宣传、致过敏不可退货、漏发物品等。
据位耗尽者在黑猫投诉上描摹，其于10月9日购买了款HBN护肤套装，实付金额322.96元（订单炫耀金额325.96元，两者存在狭窄互异）。收获后，该耗尽者拆封套装内的小样试用，时分未出现任何过敏反应，因此握续使用试用装。直至12月15日，耗尽者拆封正装驱动使用，塑料挤出机设备一语气数日后脸部出现彰着过敏症状，推崇为泛红、刺痛。
12月19日，耗尽者就过敏问题相关HBN商寻求措置案，却得到了令其难以秉承的回复。商暗意，若发起退货退款，需将订单中的正装及所有小样（赠品旅行装）同寄回，若小样未一谈寄回，将按每个29元的法式扣除用度。耗尽者核算后发现，若按此规则，其未寄回的小样需扣款377元，这金额已过整套居品的购买价，意味着即便将正装一谈寄回，仍需向商补付差价。
耗尽者逾越暗意，这次购买的套装共包含3个正装，其仅开使用1个，剩余容量约95，另外2个正装均未拆封，符广大退货条件。“既然要求我寄回正装，还要让我补差价，那我退货的真谛安在？”该耗尽者质疑谈。此外，耗尽者还显露，平台官客服曾给出不同措置案，称只需寄回正装即可退还全款，或可遴聘按毫升计量退款、换同等价位居品，两种说法的矛盾让其堕入困惑。
图源：黑猫投诉
针对该起投诉，HBN官作出恢复，称全线居品均通过SGS认证，不含香精、尼泊金类腐剂等致敏因素，并已通过东谈主体斑贴刺激测试，但由于肌肤存在个体互异，法避个别耗尽者对视黄醇因素不耐受的情况，因此出“过敏忧”保障，耗尽者可享受60天过敏包退做事。
对于退货扣款争议，HBN暗意，左证平台退货规则吴忠塑料挤出设备厂家，订单发起退货退款时，需将正装及赠品同寄回。经核实，该耗尽者办理退货时，仍有16个赠品旅行装（小样）未寄回，因此法办理全额退款。计议到耗尽者的使用体验，已央求除6个赠品的扣款，剩余10个未寄回赠品需扣款203元。现在，已为耗尽者退款322.96元，若耗尽者需取订单剩余金额退款，需将剩余10个赠品一谈寄回，待阐述收获后从新处理。
经梳剃头现，此类过敏退货纠纷并非个例，黑猫投诉上有不少耗尽者反应，使用HBN居品过敏后退货，被商以小样未寄回为由要求额扣款，质疑“过敏忧”做事存在霸条件。
03
大学讲师从作念卫生巾到护肤品，
好意思图分享老本盛宴
护科技的创业故事，始于个常识分子跨界的决心。独创东谈主姚哲男曾是圳大学数字媒体艺术系的讲师兼筹商生师。
他2001年赴英国留学主修艺术想象，归国后在大任教近十年，积攒了科技与好意思学交叉的业布景。
2014年，姚哲男开启了他的次创业尝试——出卫生巾“好意思则”。与传统的卫生巾不同，他通过微信社群与会员体系蛊卦与用户的径直连合。依靠口碑传播和东谈主格化践诺营销，“好意思则”在2016年底完成了两轮融资，估值达到1亿元。
图源：罐头图库
在卫生巾域获取告捷后，这位创业者将眼神投向了阶的护肤赛谈。面对其时国内功护肤域的空缺区域，姚哲男决定跨界入钻研抗衰域。2019年，他精采出护肤HBN，聚焦A醇抗老域，成为国内个建议“真功”理念的护肤。
陪同护科技赴港IPO程度的进，护科技的股权结构、中枢鼓舞布局以及上市前的大额分成安排，也沉静明晰并成为老本市集怜惜的焦点，其中好意思图网动作大外部鼓舞的布局与上市前的分成细节，尤为引东谈主属目。
《招股书》及好意思图公司公告均明确炫耀，好意思图网是护科技大外部鼓舞，2020年12月，姚哲男与好意思图网等多位鼓舞签署了股权转让左券。
搁置IPO前，好意思图通过其子公司好意思图网握有护科技23.81的股权，为大外部鼓舞。
好意思图董事长吴泽源于2025年11月加入护科技任董事，2026年1月调任为非践诺董事，主要负责提供战术宗旨。投资HBN曾助力好意思图扭亏为盈。好意思图2022年功绩阐彰着示，扭亏为盈主要原因之是对非上市少数股权投资的公允价值收益，这推崇主要源于HBN业务的增长。
图源：罐头图库
为市集怜惜的是，护科技在递交上市央求前夜，出了大额现款分成计较——2026年1月，也就是公司向港交所递表前几天，鼓舞精采批准宣派1亿元东谈主民币现款股息。
左证《招股书》裸露，搁置招股书提交之日，这笔1亿元分成中已有5600万元完成支付，剩余4400万元瞻望将在上市前一谈支付结束。结姚哲男配偶48.68的径直握股比例测算，这笔1亿元分成中，将有近5000万元径直流入姚哲男配偶口袋。
边是“早C晚A”的带货传说吴忠塑料挤出设备厂家，另边是研发费、投诉单和分成争议。你合计它能否成为国货“真功”的恒久代表，一经终被流量反噬？你使用过HBN护肤吗？感受怎么？接待下留言磋商。
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