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　　开头：规范交易

　　文 | 张佳儒

　　剪辑 | 刘振涛

　　上汽、北汽、广汽等投资，估值两百亿元，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正在冲刺港股上市。

　　字据弗若斯特沙利文的贵府，2025年，按出货量计，清陶能源在环球固液混及全固态电板市集合名次，市集份额约为33.6，在的市集份额约为44.8。

　　关系词，即是这么集顶时刻、豪华鼓动与市占率光环于身的公司，在A股门外踟蹰整整四年，从2021年启动科创板辅，辅券商为招商证券，永恒未呈报上市。

　　如今，清陶能源转战港股，于2026年4月8日认真向港交所递交IPO请求，招商证券旗下招商证券（香港）有限公司为保荐券商之。

　　关于未盈利科技企业而言，A股科创板与港交所是两大中枢成本旅途。招商证券东谈主士曾在2025年暗意，科创板兴趣已具备产业化智商的科技企业，虽允许未盈利企业上市，但防备企业的交易化程度和盈利出息。

　　大开清陶能源港股招股书，公司“增长、亏本、杠杆”特征理会：营收翻倍式增长，却三年亏31亿元，且亏本束缚扩大，钞票欠债率是飙升至165，考虑现款流频年为负，度依赖外部输。

　　从A股转战港股，清陶能源的IPO之路能否在新市集赢得糟蹋，仍有待不雅察。

　　备战科创板4年，

　　清陶能源转战港股惠州隔热条PA66厂家，握续亏本是“拦路虎”？

　　清陶能源的历史不错追意想2014年，公司是“含着金钥匙出身”的。公司首创东谈主团队为冯玉川、李峥、南策文、杨帆四东谈主，其中南策文是中科院院士、清华大学栽种，冯玉川和李峥均是清华大学博士。

　　在厚的学术布景和科研实力支撑下，清陶能源的发展可谓飞快。

　　2018年，公司建成环球早批固液混电板交易化分娩线，2020年完成条车规固液混电芯分娩线的诱导，这记号着公司进入车规分娩阶段。2021年，清陶能源与上汽共同完成能量密度固态电板的实车考证，续航达1083公里。

　　也恰是2021年，清陶能源开动备战科创板上市。字据证监会官网，2021年11月，清陶能源与招商证券订立了科创板上市辅左券。

　　字据辅安排，2022年5月-6月，招商证券将酿成辅回归，再字据呈报经营向证监会江苏监管局请求辅验收。也即是说，招商证券经营的辅周期是6个月傍边。

　　关系词，招商证券对清陶能源的辅时长，理会出预期。

　　2026年1月6日，招商证券发布了清陶能源十七期辅责任进展，距离2021年11月辅左券订立，仍是往日了4年多。

　　有机构统计，2023年1至11月，A股IPO上会企业辅时长均在12个月之内，其中科创板平均值318天，也即是10.5个月。

　　2026年以来，科创板上市的多公司，辅时长在3-8个月之间。近期，东谈主形机器东谈主驰名公司宇树科技呈报科创板IPO，该公司辅期为4.4个月。

　　比拟之下，清陶能源长达四年的辅期实属荒僻。终端当今，公司既辅验收完成公告知道，亦未在上交所科创板启动认真IPO呈报过程。

　　字据证监会《次公诱导行股票并上市辅监管轨则》，辅验收通事后，需要在十二个月内提交IPO请求，过期要再行辅和验收。

　　清陶能源耐久停留在辅阶段惠州隔热条PA66厂家，永恒未迈出呈报步。到了2026年4月8日，公司向港交所递交上市请求。

　　关于转战港股，清陶能源暗意，综探究公司耐久发展考虑、畴昔的融资需求，以及拓展环球市集的计策经营，并探究到港交所为化平台，公司自觉决定寻求在香港上市。

　　不外，外界有不雅点以为，握续未能完了盈利是清陶能源遗弃科创板的伏击原因。招商证券在多张辅责任讲演中亦明确指出，清陶能源存在的主要问题在于“公司尚未盈利”。

　　事实上，未盈利本人并非科创板的对门槛。举例，2025年10月，隔热条PA66生产设备禾元生物、贝迥殊三尚未盈利的企业就生效登陆科创板。自2019年开板至2025年10月28日，科创板已支握57未盈利企业上市，其中22在上市后完了盈利并生效“摘U”，平均每年约4。

　　招商证券东谈主士以为，科创板兴趣已具备产业化智商的科技企业，虽相通允许未盈利企业上市，但防备企业的交易化程度和盈利出息。

　　换言之，科创板不仅敬重企业的时刻，关心当时刻能否有滚动为可握续的收入和可预期的盈利。

　　那么，清陶能源的时刻实力和事迹水平怎样？

　　钞票欠债率165，

　　考虑现款流负数，港股募资“补”

　　招股书中，清陶能源知道了时刻实力和市格式位。2024年，公司建成了条托付产能 3GWh的能源电板产线，2025年当作唯电板供应商托付环球大的800MWh固液混储能电站（内蒙古乌海）。

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　　终端2026年3月底，清陶能源托付了过16800套固态电板居品，装载30多款乘用车及商用车。按照2025年的出货量计，清陶能源在环球固液混及全固态电板市集份额位列行业。

　　鼓动威望也号称豪华，天眼查浮现，清陶能源自建树以来累计完成11轮融资，勾引了上汽、北汽、广汽、中银投等车企和顶机构的计策加注。清陶能源在 2026年2月完成 H 轮融资后，投后估值已攀升至279 亿元，稳居固态电板域头部角兽。

　　亮眼的时刻实力和产业化落地智商，也径直带动公司营收完了速增长。

　　招股书浮现，清陶能源营收翻倍式增长。2023年至2025年，公司的营收数据辞别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元。

　　从收入结构看，2025年，储能电板营收占比62.8，握续位列清陶能源大营收开头，能源电板当作二增长弧线快速崛起，完了营收2.37亿元，同比增长19倍，占比从2.9跃升至25.1。

　　关系词，在收入大幅增长的同期，清陶能源亏本却握续扩大。2023年至2025年，公司年内亏本辞别为8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，计31亿元，“得越多，幸而越多”的窘境突显。

　　究其原因，清陶能源两大中枢主业全线堕入毛损，其中，储能电板业务2025年毛损3567.4万元，毛利率为-6.0，能源电板业务的亏本恶化为严重。

　　2025 年，能源电板毛损2.64亿元，过该业务营收2.37亿元，“鸿沟不经济”特征显耀，毛利率杰出降至-111.6，该业务的发达成为公司全体毛损鸿沟从2024年的9632.7万元飙升至2.5 亿元的主要原因。

　　能源电板业务的数据发达，源于清陶能源交易化策略的休养。2025年，公司能源电板开动向头部车企大量量供货，出货量激增但因转向市集化批发订价，平均售价由0.60元/Wh降至0.31元/Wh，致加重亏本。

　　企的研发干涉也加重了清陶能源的亏本压力。2023年至2025年，公司研发开支辞别为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占当年营收的比例达57.2、72.9和40，反馈出其在固态电板等前沿时刻域握续强度干涉。

　　多重压力之下，清陶能源的财务为紧绷。2025年末，公司钞票欠债率达165.4，偿债风险与流动压力突显。

　　2023年至2025年，清陶能源考虑行为现款流不绝三年为负，累计净流出15 亿元。现款储备来看，公司年末现款及现款等价物从2023年末的31.48亿元，大幅缩水至2025年末的12.38亿元，两年间现款储备减少19亿元。

　　在此布景下，登陆港交所IPO募资，成为清陶能源缓解资金链压力、保险研发与产能落地的要津举措。字据招股书，公司拟将召募资金用于产能诱导、时刻研发、市集拓展及营运资金补充，以支撑下阶段鸿沟化托付。

　　由此来看清陶能源转战港股既是计策遴荐，是实践需。港交所粗略为清陶能源开了扇融资之门，但其能否果真跨越产业化鸿沟、完了从“时刻先”到“交易生效”的跃迁，仍需市集与时刻的双重老师。

　

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包袱剪辑：杨红卜

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