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　　本报记者 刘 琪 韩 昱

　　2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年。面对更趋复杂严峻的外部环境，今年我国实施更加积有为的宏观政策，财政政策更加积、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；货币政策适度宽松，中国人民银行综运用数量、价格、结构等多种货币政策工具，保持流动充裕。财政政策与货币政策加强协同，推动经济持续回升向好。

　　近期召开的中央经济工作会议（以下简称“会议”）为“十五五”良好开局、做好明年经济工作提供了战略指引。在“要继续实施更加积的财政政策”与“要继续实施适度宽松的货币政策”的定调下，财政政策、货币政策将继续发力并深化协同，为推动我国经济增长注入新动能，在“稳”与“进”中书写高质量发展的新篇章。

　　财政政策更加积成显著

　　2025年，我国次实施更加积的财政政策。

　　“更加积的财政政策成显著，实现了稳投资、促消费、惠民生、防风险等多重目标，有拉动内需、优化结构并筑牢了民生底线。”中国商业经济学会会长宋向清对《证券日报》记者表示。

　　今年以来，更加积的财政政策从多方面发力见。

　　比如，今年我国长期特别国债发行规模加大、节奏加快。从规模看，今年发行规模比去年增加3000亿元；从发行节奏看，今年期债券和后一期债券发行时间均比上年提前约一个月。同时，今年1.3万亿元长期特别国债中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目建设，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。

　　“支持加力扩围实施‘两新’政策黔西南隔热条PA66，有激发了社会总需求、了民生福祉。”中央财经大学财税学院教授白彦锋在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　不仅长期特别国债表现亮眼，其他存量财政政策也不断优化起。2025年我国安排地方政府项债券4.4万亿元，前三季度各地已完成全年发行进度的83.6%，节奏较快。同时，各地积扩大项债券投向域和用作项目资本金范围，投向域更加广阔，包括政府投资基金、土地储备等。

　　此外，财政部发布的新收支数据显示，今年1月份至11月份，全国一般公共预算支出24.85万亿元，同比增长1.4%。其中，社会保障和就业支出同比增长8.1%，教育支出同比增长4.4%，卫生健康支出同比增长4.7%。

　　可以看出，今年全国一般公共预算支出保持增长，域支出得到保障。另外，各级财政部门认真落实更加积的财政政策，加大支出强度，优化支出结构，持续加强对域的支出保障，也更加向“投资于人”方向发力。

　　“总的来看，今年财政政策实施果非常显著，、特点非常鲜明。”吉林省财政科学研究所研究员张依群表示。

　　货币政策适度宽松正向果明显

　　今年以来，中国人民银行始终坚持支持的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综运用多种货币政策工具，持续为实体经济注入金融活水，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。  

　　从总量看，流动理充裕格局稳固。中国人民银行5月份下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动约1万亿元，10月份恢复公开市场国债买卖，并综运用买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）等多种货币政策工具，灵活把握操作力度和节奏，为实体经济提供了稳定充裕的流动支撑。

　　从价格看，社会融资成本持续处于低位。中国人民银行不断健全市场化的利率调控框架，5月份下调政策利率0.1个百分点，同时还分别下调结构货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率各0.25个百分点，有推动社会综融资成本下降。根据新数据，11月份，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

　　从结构看，域支持力度持续加大。增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，创设服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具……今年以来，结构货币政策工具持续发力，隔热条设备强化对科技创新、小微企业等域的支持。政策落地成显著，信贷结构不断优化，金融“五篇大文章”等域的支持力度持续加大黔西南隔热条PA66，为经济高质量发展注入新动能。

8月，政策端聚焦消费、投资与产业升级多域，多项稳增长政策协同发力，为经济与市场运行提供重要支撑：财政部出台个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策，降低相关主体融资成本。用于设备更新的1880亿元长期特别国债投资补助资金已全部下达，为域投资提供资金保障。同时，央行等七部门出台金融支持新型工业化举措，强化对数字基础设施建设的中长期贷款支持。工信部等七部门联印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，多政策协同推动产业高质量发展。

展望后市，信达证券认为，从指数突破可能的条件来看，年底优先关注12月中央经济工作会议是否能够带来预期的政策变化。预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。除了政策催化外，盈利驱动的牛市中突破震荡需要经济数据持续，流动牛市中突破震荡则需要居民资金大幅流入。

根据《日经亚洲》的报道，预计到2025年，将有8家日本公司和1家韩国公司在美国上市，其中大多数选择纳斯达克。Dealogic的数据也显示出这一增长趋势，表明美国市场不仅能够提供增长资本，还能提供具吸引力的估值。

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至此阶段低位之际，抄底资金涌动，昨日逾1.14亿元资金逢跌净申购，今日512170场内放量溢价，成交4.95亿元，显示买盘资金仍强势。

中国城市和小城镇改革发展中心主任高国力作讲解。国务院总理丁薛祥、何立峰，国务委员王小洪作交流发言。

截至收盘，上证指数收报3878点，下跌0.51%；深证成指收报12955.25点，下跌0.78%；创业板指收报3036.79点，下跌1.12%。两市计成交16699.62亿元，较上一交易日增加765.32亿元。

　　业内人士表示，今年以来，中国人民银行积实施适度宽松的货币政策。财政、产业等宏观政策也靠前发力、更加积有为，与货币政策形成更强力，推动经济持续回稳向好。

　　政策协同威力仍将持续释放

　　根据会议部署，明年我国继续实施更加积有为的宏观政策。在政策取向上，坚持稳中求进、提质增。

　　财政政策方面，会议明确“要继续实施更加积的财政政策”。

　　张依群预计，财政投资会继续向科技创新、消费扩容等方面倾斜，助力形成消费带动创新、创新扩容增量、增量促进转型的良循环。

　　宋向清表示，预计明年财政将聚焦新质生产力、绿低碳等域，接续支持“两重”“两新”，民生支出进一步增加。同时，强化财政与货币、产业政策协同，通过贴息等工具引导资源投向域，推动经济稳中提质。

　　货币政策方面，会议明确“要继续实施适度宽松的货币政策”。

　　浙商证券席经济学家李在接受《证券日报》记者采访时表示，促进物价理回升将是2026年货币政策的重要考量，将贯穿全年。从促进物价理回升的角度看，预计2026年有降准50个基点、降息10个基点的总量宽松操作，节奏上预计“小步慢跑”，频度不会太高。此外，预计结构货币政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构引导，扩内需、科技创新、中小微企业等域是支持方向。

　　财信金控席经济学家伍明认为，明年货币政策仍将坚持支持立场，维持宽松基调和流动充裕状况不变。预计货币政策的“适度宽松”体现在三个方面：政策利率有望小幅下调10个基点；为补充长期流动，可能实施一次降准；更加注重与财政协同，国债买卖操作有望常态化开展。

　　展望2026年，财政政策以及货币政策的协同能将持续释放，为“十五五”开局筑牢增长根基，护航经济高质量发展行稳致远。

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