金吾财讯 | 华泰究诘发布研报指，次隐敝德康农牧(02419.HK)并赐与“买入”评，策画价105.4港元。研报指出，公司通过育种积淀、方式革新及联农带农践诺，构筑了生猪衍生本钱端的壁垒势。2025年公司生猪头均盈利达165元锦州隔热条PA66生产设备，相对行业具备155元额收益；剔除生物质产公允价值改变后，ROE与ROIC分裂达16.3和12.9。

　　行业层面，研报觉得2026年二、三季度行业保管现款流损失是粗略率事件，能繁母猪去化有望加快，类似策略调控、率擢升瓶颈及原材料上行压力，本轮猪价回转弹或2021-2024年周期。板块现时已干与左侧布局要道阶段。

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　　公司层面，德康农牧创的“二号农场”方式（母猪代养及育肥体化）达成轻财富低本钱彭胀，2025年请托于二号农场的母猪财富占公司总母猪数目的30，且本钱低于自养。改日跟着二号农场成为出栏量增长主引擎，本钱有望逾越下落。公司2025年生猪出栏1083万头，塑料挤出设备2019-2025年出栏CAGR达44，处于行业先水平。黄羽鸡业务依托质种源保捏矜重，宰杀业务向下流蔓延构筑食物闭环。

　　盈利预测面，研报瞻望公司2026-2028年归母净利润分裂为-3.2/77.9/62.6亿元东谈主民币，对应EPS为-0.82/20.03/16.10元。估值遴荐头均市值法，综洽商成长溢价及板块改变，赐与2026年1400万头出栏量、3200元头均市值，参考牧原股份H股对A股20折价，对应策画价105.4港币。风险请示包括猪价不足预期、公司出栏量不足预期及饲料原材料价钱波动。

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