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　　着手：北京商报

　　对准下层医疗阛阓，四川好医师云医疗科技集团股份有限公司（以下简称“好医师云医疗”）叩响港交所大门。好医师云医疗近日向港交所提交上市请求书，冲刺主板上市。财务数据泄露，好医师云医疗近三年营收保抓厚实增长，复年增长率达11.7。

　　此外，在股权结构上，好医师云医疗首创东说念主耿福能族在IPO前计端正近66表决权，女儿任董事会主席，女儿、东床等支属均为推进，变成度汇集的族控盘方式。业内示意，该结构易致公经理立缺失，港股阛阓机构投资者认同度偏低，不仅可能压低上市估值，还会收缩投资者信心，加重上市后股价波动与流动不及问题，或成为IPO进度中的抨击减分项。

　　钞票净值年挥发90

　　从功绩面看，2023—2025年，好医师云医疗的收入增长肃穆，营收差别为30.65亿元、32.64亿元及38.23亿元，探究三年站稳30亿元关隘，复年增长率达11.7。

　　北京商报记者防护到，与营收增长变成强烈反差的是，好医师云医疗的毛利率则探究下滑。2023—2025年，该公司举座毛利率从29.9降至22.9，下滑7个百分点，三伟业务板块毛利率均出现不同程度回落。

　　同期，好医师云医疗还面对财务面的流动逆境，钞票净值从2024年的2.16亿元骤降至1699.3万元，降幅90；流动钞票净值则由2023年的2.7亿元转为2025年的-1.35亿元，堕入流动净欠债状态，而这主淌若权利股份赎回欠债的流动部分加多所致。

　　财务数据泄露，驱散2025年底，好医师云医疗年末现款及现款等价物仅为5851.7万元。北京中医药大学卫生健康法学锤真金不怕火、博士生师邓勇告诉北京商报记者，现款储备不及访佛额欠债，将告成影响采购支付、业务拓展与浩荡运营，医药通顺行业对现款流度依赖，资金链病笃可能致策动收缩。

　　对于上市进度，医药行业分析师朱明军觉得，港交所对“抓续策动智商”有明确条目神农架隔热条设备厂家家，现时财务情状易激励监管对其能否相沿过去12个月运营的严重质疑。即便通过聆讯，刊行订价也将承压。公司需提供精细的现款流预测及推进流动支抓甘心，不然上市进度或将受阻。

　　就关系问题，北京商报记者致电好医师云医疗进行采访，不外对并未接听。

　　族控股近66

　　尊府泄露，耿福能1986年运行进入医药行业分娩销售药品，创建好医师药业集团，并于2016年竖立好医师云医疗。

　　在股权面，IPO前，好医师云医疗变成以耿福能为中枢的族控股方式，股权汇集度较。招股书败露，公司已刊行股份中，四川佳能达告成抓股32.79，由耿福能、耿福昌伯仲差别抓股60、40；耿福能女儿GENG Jie全资抓有的云医疗香港告成抓股21.21。

　　此外，横琴国医投资告成抓股5.4，该公司由耿福能女儿耿越飞行为平庸伙东说念主端正；横琴云医疗告成抓股4.72，塑料管材生产线而横琴云医疗由耿福能行为其平庸伙东说念主端正，其中19.61由GENG Jie丈夫薛源抓有；佳越瑞禾告成抓股1.87，由耿福能端正，耿福能与耿越飞各抓股50。

　　值得防护的是，耿福能及子女耿越飞与GENG Jie于2022年1月1日坚贞致举止证实书，因此于后践诺可行日历，GENG Jie、耿福能、耿福昌、耿越飞、薛源、四川佳能达、云医疗香港、横琴云医疗、横琴国医投资及佳越瑞禾计端正公司约65.99的表决权。

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　　邓勇示意，耿福能族在IPO前变成了度汇集的族控盘方式。该结构易致公经理立缺失，要紧策动决议、管任、关联来回等事项易由族相识主，立董事与监督机制难以有发扬作用。

　　邓勇特出示意，港股阛阓机构投资者对此类理结构认同度偏低，不仅可能压低上市估值，还会收缩投资者信心，加重上市后股价波动与流动不及问题，或成为IPO进度中的抨击减分项。

　　战略红利与阛阓挑战并存

　　好医师云医疗的业务布局，对准国内下层医疗阛阓。行为下层医疗终局作事提供商，该公司中枢作事对象为村卫生室、门诊部、诊所等下层医疗机构，以及单体药店、中小连锁药店等下层售终局。

　　比年来，下层医疗与基本医疗行为抨击任务被屡次说起。从2025年政府责任判辨到本年3月多部门联发布的《对于医保支抓下层医疗卫生作事发展的指见地》，国抓续加大参加、完善下层医疗基础模范、提高药品供应保险智商、进医保通俗作事落地，饱读动下层医疗数字化、智能化升。分救助体系接续完善，质医疗资源向下层下千里，特出开下层医疗作事阛阓空间，也为好医师云医疗的业务发展提供了战略相沿。

　　左证招股书，2024年，按收入计，下层医疗行业阛阓限制达5445亿元。瞻望2024—2030年，按收入计，阛阓限制将以9.2的复年增长率增长，到2030年末将达9220亿元。

　　但机遇之下，好医师云医疗也面对拦截忽视的阛阓挑战。2025年9月，国卫健委发布《对于建造常态化巡回医疗轨制的见知》，效能通医疗资源下千里通说念，抓续动质医疗资源区域平衡布局。公立病院资源告成下千里，可能会告成隐蔽下层医疗机构部分作事需求，收缩三医疗作事平台的不行替代，对好医师云医疗的阛阓空间变成挤压。

　　对于好医师云医疗的竞争姿首，邓勇觉得，该公司隐蔽大齐终局网点，具备定渠说念基础。但同期，公立病院资源常态化下千里变成强势竞争，患者对公立医疗信任度，抓续挤压营业医疗作事平台空间；加之互联网医疗巨头、传统医药通顺企业纷繁下千里布局，行业竞争日趋浓烈。公司业务以药品销售为主，附加值作事占比萎缩，研发参加偏低，手艺与模式壁垒薄弱。其整式作事虽短期具备渠说念势，但遥远难以变成不行替代，在战略调度与浓烈竞争下，盈利厚实与抓续延迟智商存疑。

　　北京商报记者 寅浩 宋雨盈

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