手机：18631662662（同微信号）我们认为2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，降低使用门槛、助力提升决策率、创造真实价值是关注。而传统互联网业务中黔东南隔热条PA66生产设备，具备稳定的主业现金流支撑AI相关业务投资和探索、拥有丰富的应用场景积累数据触达用户、供应链能力突出且业务运营能力出众支撑出海打开增量空间的公司或具备更高的长期投资价值。我们仍建议采用“杠铃型”的投资策略，同时关注盈利增长的确定及AI带来的新增量。1）AI主题方面，建议关注AI拉动广告和云业务持续较快增长、且有望受益于外资回流趋势的腾讯，确定受益于AI大趋势、具备丰富应用场景但估值较AI同业更低的阿里巴巴，和可灵AI应用变现进展积并带动收入空间和估值提升的快手；2）盈利增长确定方面，建议关注估值处于较为理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高的网易、携程。
消费筑基：能见度和确定仍为关注。回顾2025，电商板块如预期受益于“国补”，尽管过程略有波折。本地生活行业竞争加剧程度过市场预期， OTA板块增长韧好于市场预期。展望2026，网上零售额中，体验型消费（如旅游、游戏等）整体增速或仍有望优于实物商品，在线旅游及游戏行业利润增长或具备韧。实物商品零售中，国补退坡背景下竞争或呈现常态化趋势，电商平台在对即时零售的投入端或展现不同侧重，更加注重资源与率并重，推动行业竞争激烈程度，尽管我们认为对于的节奏或不应有过于乐观的预期。即时零售行业整体有望维持较高GMV增速，到店业务或需等待宏观环境及竞争企稳，电商板块整体关注有能力维持盈利稳健增长、估值理且在AI时代持续获益的公司。
科技破局：AI蓬勃发展，应用及变现持续起量。2025年大模型行业竞争加剧，整体模型能力持续提升，开源大模型的发布和迭代速度加快。与此同时，相同模型的调用成本持续下降，行业应用逐步繁荣。展望2026，我们认为提升模型能力的激烈竞争将持续，而细分域的AI应用变现也有望持续起量，我们看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，也看好图像编辑及生成大模型能力提升带来的进一步付费用户渗透及变现。云和广告或仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，我们目前仍不担心过度投资的风险，但提示需更关注投资回报周期。
出海扬帆：带来长期增量。2025年，OTA出海发展速度出预期，外卖出海经营率提升好于预期，游戏出海平稳发展，电商出海因地缘政治影响边际放缓。展望2026，云业务的出海或将成为增量关注点，OTA出海或仍维持高速营收增长，异型材设备本地生活出海迎来高速发展期。游戏出海可关注个股进展，电商出海或仍维持率提升优于规模扩张的策略。与此同时，我们认为拥有较好现金流造血能力、较高利润率水平以及充足现金储备的公司能够更好地抵御宏观与市场周期，或将支撑更高的估值确定和更稳健的股价表现。
《中国互联网- 2026展望：承前启后黔东南隔热条PA66生产设备，关键之年》
贺赛一, CFA
(852) 3916 1739
hesaiyi@cmbi.com.hk
陶冶, CFA
franktao@cmbi.com.hk
陆文韬, CFA
甬兴证券发布研报称，LAE002预计26年上半年提交NDA。公司管线推进顺利，LAE002授权予齐鲁，LAE102的MAD数据优秀，LAE103的IND申请已获FDA批准；该行对LAE102采用DCF估值法，次覆盖，给予公司“买入”评级。
【#金饰克价跌回1315元# 】#金饰价格一夜跌了12元# 美东时间12月3日，国际金价震荡，白银价格再创新高。北京时间12月4日早盘，黄金、白银双双高开。截至发稿，现货黄金价格涨0.17%，报4209.71美元/盎司，COMEX黄金期货价格涨0.24%，报4242.5美元/盎司。国内品牌金饰价格未同步调整，反而下跌。@中新经纬 查询到，周生生足金饰品报1327元/克，较前一日1333元/克跌6元/克；老庙黄金足金饰品报1315元/克，较前一日调整后报价1327元/克跌12元/克；老凤祥黄金足金饰品报1325元/克，较前一日跌2元/克。
输水发电系统布置在上下水库之间的山体内，采用两洞四机布置型式。输水系统主要包括上库进/出水口、引水上平洞、引水上斜井、引水中平洞、引水下斜井、引水下平洞、引水岔管、引水支管、尾水支管、尾水岔管、尾水调压室、尾水隧洞、下库进/出水口等。输水系统总长约3981.6m(沿1#机)，其中引水系统全长约1528.1m，尾水系统全长约2453.5m。引水系统立面采用两级斜井布置，从引水上平洞末端开始采用钢板衬砌。尾水系统立面上采用“一坡到底”的布置形式。地下厂房洞室群主要采用主厂房洞、主变洞、尾闸洞三大洞室平行布置的方式。主厂房洞尺寸为180×25.5×56.7m(长×宽×高)，主变洞尺寸为185×20×23m(长×宽×高)，两洞间设4条母线洞、1条交通洞和1条交通电缆洞，尾闸洞开挖尺寸为112.5×8×22m(长×宽×高)。
瑞银发表报告表示，内地多家车企公布今年11月销量，按月大多持平或下滑。理论上11月属行业旺季，会受2026年潜在政策‘退坡’前的提前购车应推动，但市场却显现更多走弱迹象，这加剧了市场对2026年内地车市需求前景的担忧。
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马泽慧
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