我们认为2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，降低使用门槛、助力提升决策率、创造真实价值是关注。而传统互联网业务中，具备稳定的主业现金流支撑AI相关业务投资和探索、拥有丰富的应用场景积累数据触达用户、供应链能力突出且业务运营能力出众支撑出海打开增量空间的公司或具备更高的长期投资价值。我们仍建议采用“杠铃型”的投资策略，同时关注盈利增长的确定及AI带来的新增量。1）AI主题方面，建议关注AI拉动广告和云业务持续较快增长、且有望受益于外资回流趋势的腾讯银川塑料挤出设备厂家 ，确定受益于AI大趋势、具备丰富应用场景但估值较AI同业更低的阿里巴巴，和可灵AI应用变现进展积并带动收入空间和估值提升的快手；2）盈利增长确定方面，建议关注估值处于较为理区间且业绩表现稳健、盈利能见度高的网易、携程。
消费筑基：能见度和确定仍为关注。回顾2025，电商板块如预期受益于“国补”，尽管过程略有波折。本地生活行业竞争加剧程度过市场预期， OTA板块增长韧好于市场预期。展望2026，网上零售额中，体验型消费（如旅游、游戏等）整体增速或仍有望优于实物商品，在线旅游及游戏行业利润增长或具备韧。实物商品零售中，国补退坡背景下竞争或呈现常态化趋势，电商平台在对即时零售的投入端或展现不同侧重，更加注重资源与率并重，推动行业竞争激烈程度，尽管我们认为对于的节奏或不应有过于乐观的预期。即时零售行业整体有望维持较高GMV增速，到店业务或需等待宏观环境及竞争企稳，电商板块整体关注有能力维持盈利稳健增长、估值理且在AI时代持续获益的公司。
科技破局：AI蓬勃发展，应用及变现持续起量。2025年大模型行业竞争加剧，整体模型能力持续提升，开源大模型的发布和迭代速度加快。与此同时，相同模型的调用成本持续下降，行业应用逐步繁荣。展望2026，我们认为提升模型能力的激烈竞争将持续，而细分域的AI应用变现也有望持续起量，我们看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，也看好图像编辑及生成大模型能力提升带来的进一步付费用户渗透及变现。云和广告或仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，我们目前仍不担心过度投资的风险，但提示需更关注投资回报周期。
出海扬帆：带来长期增量。2025年，OTA出海发展速度出预期，外卖出海经营率提升好于预期，游戏出海平稳发展，电商出海因地缘政治影响边际放缓。展望2026，云业务的出海或将成为增量关注点，OTA出海或仍维持高速营收增长银川塑料挤出设备厂家 ，本地生活出海迎来高速发展期。游戏出海可关注个股进展，电商出海或仍维持率提升优于规模扩张的策略。与此同时，我们认为拥有较好现金流造血能力、较高利润率水平以及充足现金储备的公司能够更好地抵御宏观与市场周期，或将支撑更高的估值确定和更稳健的股价表现。
《中国互联网- 2026展望：承前启后，关键之年》
贺赛一, CFA
(852) 3916 1739
消息方面，截至11月30日，广西已有35家糖厂开榨，同比减少26家；累计入榨甘蔗144.11万吨，同比减少325.21万吨；产混糖13.39万吨，同比减少37.85万吨；混产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点；累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨；产销率66.77%，同比提高11.15个百分点。新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨。截止11月底云南全省共入榨甘蔗 43.94 万吨（上榨季同期入榨甘蔗34． 97万吨），产 糖 4.48 万吨（上榨季同期产糖 3.86 万吨），塑料挤出机产糖率 10.22%（上榨季同期产糖率 11.05%）。截至 2025 年11月30日银川塑料挤出设备厂家 ，云南省累计销售新糖3.22万吨（去年同期销糖 3.26 万吨），销糖率71.89%（去年同期销糖率84.50%）。工业库存 1.26 万吨（去年同期工业库存 0.59万吨）。现货报价方面，广西新糖报价5440~5650元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价5280~5440元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750~5900元/吨，部分下调10~20元/吨。原糖方面，近期并无新的驱动，印度产量增幅仍在预期之内，且目前原糖价格远远低于印度成本线，出口暂难实现。短期仍以区间筑底思路对待。国内目前情绪仍偏悲观，下游采购意愿一般，现货价格仍承压，盘面5月约保持空头思路，关注5200元/吨位置是否有反复。
“酒价内参”的每日酒价数据源自全国各个大区均有理分布的约200个采集点，包括但不限于酒企的指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等，原始取样数据为过去24个小时中各点位经手的真实成交终端零售价，确保为社会各界提供一份关于知名白酒市场价格的客观、真实、科学、全程可追溯的数据。
据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为89%，维持利率不变的概率为11%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%，维持利率不变的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为27.6%。
今日港股三大指数集体高开，恒生指数涨0.17%，报25804.01点，恒生科指涨0.21%，国企指数涨0.26%。盘面上，科网股涨跌不一，美团涨近1%，阿里巴巴跌0.33%；创新药概念高开，歌礼制药涨3%；内房股活跃，远洋集团涨1%；有金属板块多数上涨，中铝国际涨7%；航空股低开，东方航空跌1%。
界面新闻记者在猎聘网查询到相关信息，招聘岗位为旗舰店门店店长薪资待遇15-30k，工作地点在北京海淀区，学历要求大以上。
周三，CBOT大豆收跌，因等待新一轮大豆销售的消息。美国农业部周四将发布截至10月30日的出口销售报告。市场有消息称，后期限是2月份，这引发了市场担忧。加拿大统计局将于周四发布作物报告，预计加菜籽产量将上调至2125万吨，高于9月预估的2003万吨。国内方面，蛋白粕延续窄幅震荡走势，菜粕弱于豆粕。市场关注下周将于发布的供需报告，预计单产和出口可能会进行调整。豆粕现货价格偏强震荡，基差报价小幅走高，因油厂挺价意愿增加。策略上，蛋白粕震荡思路，单边区间思路，做空波动率，月间反套。
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陶冶, CFA
franktao@cmbi.com.hk
陆文韬, CFA
luwentao@cmbi.com.hk
马泽慧
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