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出品：财经上市公司磋议院
作家：IPO再融资组/图灵
近日，武汉云岭光电股份有限公司（下称“云岭光电”）向北交所递交招股讲解书，拟募资9.89亿元。
值得平和的是，云岭光电大客户依赖进度较，尤其是对大客户仍是关联的的华工正源的收入占比约40，策画立存疑。此外，云岭光电实控东说念主诚然体式上规，但公司董事长熊文偏激他两名董事、董秘及财务总监等中枢管曾在“华工系”弥远责任，熊文仍是华工投资提名。云岭光电的中枢金钱之——芯片及TO封装开辟，系2018年从华工正源公开挂转让中竞拍得回，并租借华工正源既有厂房坐褥。
说明期内，云岭光电有两年示寂，2025年的扣非归母净利润不足800万元。此外，与同业可比公司比拟，云岭光电营收低、毛利率低，竞争力可见斑。加之对关联大客户华工正源收入占比，公司执续策画才气、执续盈利才气都有待纯熟。
营收、毛利率在同业可比公司中王人低
招股书知道，云岭光电是领有自主学问产权、具备全经由坐褥才气的光通讯芯片及封装产物供应商。公司主要产物为期骗于光通讯域的各类型激光器芯片、探伤器芯片及封装产物，包括 CW 激光器芯片、EML 激光器芯片及封装产物、DFB 激光器芯片及封装产物、PIN/APD 探伤器产物。
2023-2025年，云岭光电交易收入辞别为1.27亿元、1.46亿元、2.69亿元；归母净利润辞别为-0.14亿元、-0.23亿元、0.38亿元；扣非归母净利润辞别为-0.45亿元、-0.46亿元、0.08亿元。
不难发现咸宁塑料管材生产线，云岭光电近三年中有两年示寂，2025年诚然扭亏，但扣非归母净利润不足800万元。
加值得平和的是公司的事迹边界及盈利才气，与同业可比公司比拟，云岭光电的营收、净利润、毛利率低，且显赫低于同业可比公司均值。
招股书知道，云岭光电将源杰科技 、仕佳光子、长光华芯四肢同业可比公司。2023-2025年，三同业可比公司的营收均值辞别为26507.97万元、37705.31万元、 88994.39万元，与云岭光电的差距越来越大。 开首：招股书
2023-2025年，云岭光电毛利率辞别为 21.24、19.35、32.61，同期同业可比公司毛利率均值辞别为32.69、30.19、41.95。
云岭光电示意，公司综毛利率水平低于可比公司平均水平，主要系各自所处产业链位置、产物结构不同所致。其中，长光华芯系业光芯片厂商，注于功率半体激光芯片；仕佳光子系综光通讯厂商，主交易务袒护光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，其光芯片及器件业务除DFB 芯片产物外，还包括 PLC 光分路器芯片、AWG 芯片系列产物，产物结构与公司存在较大互异；源杰科技主要向客户销售激光器芯片。此外，毛利率水平低于激光器芯片产物，拉低了公司举座毛利率水平。
2025年10月，公司在新三板挂，市值约60亿元。到2025年6月18日停时，市值已飙升至276亿元。从60亿元到276亿元，短短8个月涨幅达360。公司现在的市盈率（按2025年扣非净利润772.84万元诡计）约3570倍，确凿不低。
单客户关联销售占比四成
比拟营收、毛利率不足同业、豪爽示寂，云岭光电的关联走动、大客户依赖不异值得平和，因为其关乎公司策画立及策画雄厚。
2023-2025年，云岭光电前五大客户销售金额计辞别为 9411.26万元、10076.28万元、18404.70 万元，占交易收入的比重辞别为74.32、68.98、68.44，其中对大客户华工正源的销售金额辞别为6015.97万元、5734.91万元、10594.04万元，占公司交易收入的比例辞别为47.51、39.26、39.39。
加值得平和的是，华工正源（武汉华工正源光子技艺有限公司）仍是云岭光电的关联。华工正源是华工科技全资子公司，塑料挤出机设备而华工科技的全资子公司华工投资咸宁塑料管材生产线，恰是云岭光电的二大鼓舞，执股13.65。
此外，云岭光电的董事长熊文，同期担任华工科技总经理、董事及华工正源董事长。
近四成的收入来自关联，这些走动的价钱是否公允？是否存在通过关联走动进行利益运输？是否存在通过关联压货来好意思化事迹？这些问题都有待公司给出谜底。
进击的是，近四成的收入来自关联，拷问华工正源策画立。尽管北交所对关联走动莫得像沪走动所IPO有个“30”的隐形红线，但四成的关联走动占比确凿会产生许多质疑。
公开贵府知道，云岭光电的中枢金钱之——芯片及TO封装开辟，系2018年从华工正源公开挂转让中竞拍得回，并租借华工正源既有厂房坐褥。
实控东说念主认定仍难逃立拷问
招股书知道，云岭光电大鼓舞峰创为源执股21.06（独创团队执股平台），二大鼓舞华工投资执股13.65。股权度踱步。而且关系鼓舞间致行径安排，不存在单鼓舞执股或适度比例达到 30的情形。单个鼓舞依其执有股份所享有的表决权均不足以对鼓舞会决议产生决定影响，故公司控股鼓舞、本体适度东说念主。
云岭光电的实控东说念主认定在法律体式上诚然规，但“华工系”是否属于真实的“话事东说念主”还存在疑窦。
云岭光电现任6名非立董事中，峰创为源提名了3名非立董事（龙浩、刘立刚、陈志标），华工投资仅提名1名（熊文）。名义上看，峰创为源在董事会中的说话权大。
但值得小心的是，董事长熊文来自华工投资，且熊文为董事长。诚然董事长并否则等同于本体适度东说念主，但在公经理实施中，董事长对公司的计谋向、紧要有筹划时时具关联键影响力。
此外，刘立刚、韩宇虽非华工投资提名，但两位董事都曾在华工正源等关联任职。其中，刘立刚2002年9月至2018年1月，历任华工正源研发工程师、质地经理、质地总监、总经理助理，刘立刚在华工正源责任了近16年。 开首：招股书
云岭光电董事韩宇，2013年12月至2018年2月任华工正源研发工程师，在华工正源责任了四年多时代。
除了两位董事，云岭光电总经理、董事会通知安欣，1999年11月至 2008年6月，供职于华工科技，历任东说念主力资源部经理、行政部经理；2010年3月至2020年8月，历任华工科技证券事务代表、党办主任、董事会办公室经理、投资者关系总监。也等于说，云岭光电的董秘安欣，曾在华工科技责任19年，差年就20年。 开首：董事长
云岭光电的另位中枢管，财务总监金璧，2008年3月至 2010年1月，任湖北华工理电子有限公司财务部财务经理；2010年2月至 2011年1月，任武汉华工图像技艺有限公司财务正经东说念主；2011年2月至2018年2月，任华工科技审计部经理。也等于说，云岭光电的财务总监，在“华工系”公司的财务系统责任了10个岁首。
云岭光电的董事长是“华工系”提名，加上其他两名董事以及中枢管董秘、财务总监都曾在“华工系”弥远责任，谁是云岭光电真实的话事东说念主存疑。 开首：招股书
此外，云岭光电董事长熊文同期担任二大鼓舞华工科技（通过华工投资执股）的总经理和华工正源的董事长，这种多重身份带来的利益阻塞若何科罚？当公司利益与华工科技的利益发生阻塞时，熊文会代表谁的利益？公司是否有完善的轨制来范这种利益阻塞？这些问题，都有待公司给出谜底。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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