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互联网业务收入平稳增长。1-10月份，我国规模以上互联网和相关服务企业（以下简称互联网企业）完成互联网业务收入16189亿元，同比增长1.1%，增速较前三季度下降1.7个百分点。

今年以来，市场监管总局聚焦社会各方反映强烈的直播虚假营销、假冒伪劣等问题，组织开展直播电商突出问题项整治，依法严厉查处各类违法违规行为。市场监管总局网监司司长吴东美表示，为适应直播电商行业发展的新特点新趋势，科学界定直播电商活动各方责任，保护消费者和经营者法权益，市场监管总局会同国家网信办制定《直播电商监督管理办法》，目前已完成各项审核程序，将于近期正式出台，构建经营主体规、部门监管执法、行业协同共治的全方位制度体系，为直播电商创新和健康发展保驾护航。

　　在一片关于业绩补偿款迟迟未到位的质疑声中，ST京蓝（证券简称：京蓝科技，SZ000711，股价1.76元，市值50.28亿元）抛出了一枚“定心丸”。

　　12月25日晚间，ST京蓝发布公告称，公司召开十一届董事会二十二次临时会议，审议通过了《关于拟签订〈收购意向协议〉的议案》。公司拟启动将鑫联环保科技股份有限公司（以下简称“鑫联科技”）或其主营业务资产注入上市公司的程序，并拟签订《收购鑫联环保科技股份有限公司之意向协议》（以下简称《收购意向协议》）。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一动作不仅是对此前重整计划中资产注入承诺的实质推进，更是ST京蓝在剥离低资产、深陷亏损泥潭后，试图通过拥抱“含锌钢固危废资源化利用”这一新赛道的关键信号。

　　然而，在这一宏大蓝图的背面，是公司2024年度业绩对赌失败、补偿款到位不足12%的尴尬现实，这场关乎“生死”的转型战役已尤为重要。

　　与此同时，ST京蓝已做出提醒称，该《收购意向协议》系双方基于作意愿而达成的框架意向约定克孜勒苏柯尔克孜异型材设备厂家，后续能否签订正式交易同、签订时间等存在不确定。

　　兑现重整“军令状”，锁定含锌危废赛道

　　根据公告，此次拟签订的《收购意向协议》是ST京蓝根据重整计划中控股股东云南佳骏靶材科技有限公司（以下简称“云南佳骏”）作出的资产注入承诺而启动的程序。

　　早在2023年公司重整期间，云南佳骏便承诺在2027年12月31日前完成相关资产的重组程序，将鑫联科技或其主营业务资产注入上市公司。如今，随着意向协议的敲定，这一承诺正式进入落地倒计时。

　　《每日经济新闻》记者注意到，此次拟注入的标的鑫联科技，并非资本市场的陌生面孔。据ST京蓝董事长马黎阳在2024年10月的投资者关系活动中介绍，鑫联科技已有20多年历史，始终注于钢铁、有、电镀等行业含锌钢固危废的资源化利用，并通过自主研发积累了大量的核心技术。

　　彼时，马黎阳曾充满信心地表示克孜勒苏柯尔克孜异型材设备厂家，除了拥有数十项发明利外，鑫联科技是国家级“精特新”企业、联国环境署巴塞尔公约亚太区域中心技术示范基地，与清华苏州环境创新研究院、昆明理工大学均分别作了联研究中心，核心技术被院士衔的家组鉴定为“国际先水平”。

　　对于ST京蓝而言，这不仅是一次简单的资产收购，更是公司战略转型的核心拼图。重整后的ST京蓝确立了以“资源回收及综利用”为主业的战略方向。

　　在向投资者解读公司战略时，隔热条PA66生产设备ST京蓝曾提及“铟”的价值：随着异质结、钙钛矿等下一代光伏产业的发展，铟的作用有望不断提升，因此公司将提升铟的市场份额，通过扩大含锌铟固危废的来源基础，牢固地增加铟资源的拥有量、增加公司在全球铟产量中的份额。

　　值得注意的是，ST京蓝在2024年已经通过收购云南业胜环境资源科技有限公司、个旧兴华锌业有限公司等公司，初步搭建起了工业固危废资源化利用的业务框架。此次若能成功注入鑫联科技这一行业龙头的核心资产，ST京蓝将有望打通从固废处理到稀散金属提取的全产业链条。

　　正如马黎阳所言，在这个行业中，“产品大部分是金属，销售有点类似硬通货，基本不愁卖，一般来说无论产多少，都能参考金属交易所公布的公允价格来很快卖掉，也基本没有应收账款，原则上都是款到账再发货”。

　　这对于急需造血能力的ST京蓝来说克孜勒苏柯尔克孜异型材设备厂家，无疑是具诱惑力的前景。

　　净利亏损过亿元，资金链与执行力大考在即

　　尽管资产注入的蓝图颇为宏伟，但ST京蓝眼下的日子却并不好过。现实的财务数据与美好的战略构想之间，横亘着巨大的鸿沟。

　　直接的冲击来自2024年度业绩承诺的“爽约”。根据ST京蓝此前披露的公告，依据公司2024年度的经营情况，并未能实现个承诺期的业绩目标。2024年年报显示，ST京蓝归母净利润为亏损1.09亿元，扣除非经常损益后的净利润更是亏损1.19亿元。

　　这一数字与云南佳骏此前承诺的“归母净利润不低于3000万元”相去甚远。巨大的业绩落差触发了严厉的补偿机制。

　　经核算，云南佳骏需向ST京蓝支付2024年度业绩补偿款共计5208.51万元。然而，截至12月中旬，上市公司仅收到600万元，到位率不足12%。面对逾4600万元的巨大资金缺口，尽管控股股东已公开致歉并承诺筹资，但在ST京蓝自身深陷亏损泥潭、账面资金捉襟见肘的当下，这笔“救命钱”何时能全额落袋，成了一个亟须解决的悬疑。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在2024年业绩补偿款尚未兑现之时，ST京蓝在2025年的财务状况依然严峻。虽然2025年前三季度公司营业收入同比增长310.85%达到3.31亿元，但“增收不增利”特征明显，归母净利润为-1.05亿元，亏损额度较去年同期增加。

　　更为紧迫的是现金流压力。2025年前三季度，ST京蓝经营活动产生的现金流量净额为-5767.63万元，呈现净流出状态；截至2025年9月30日，公司账面上的货币资金仅剩912.63万元，较年初的1733.60万元缩水47%。

　　如今，除了资金与业绩的压力，拟注入资产本身的经营风险也不容忽视。在重整计划的经营方案中，ST京蓝曾坦言，鑫联科技虽然具备持续经营能力，但其盈利主要来源于“资源化利用产品销售”和“固危废处置服务”，易受金属产品价格下降、国际国内不确定因素等影响。此外，该行业具有技术壁垒高、投资规模大的特征，存在因市场环境变化、核心技术被对手赶导致财务指标下滑的风险。

　　更深层次的隐忧在于整的难度。马黎阳在2024年10月份的投资者交流中曾坦言，公司发展主要的瓶颈因素是资金，“资金是决定咱们发展规模和速度的核心因素”。

　　在2024年，ST京蓝曾推迟了部分并购款项的支付。如今，面对体量更大的鑫联科技资产注入，ST京蓝能否筹措到足够的资金支持后续的运营与整？在控股股东自身资金链看似并不宽裕的背景下，这无疑是横亘在中小投资者心头的一道阴影。