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来源：寻瑕记
蓓姐在新的文章里，直指当前高净值群体资产配置的现实，有四大核心重仓：
1，量化增强。本质上是配置了不少小盘股，风险点一个是在size因子，另一个是非线因子。
2，科创基金。风险点一个是国内利率回升引发风格转换，一个是美国AI资本开支预期下修导致AI泡沫破灭。
3，全天候策略。风险点一个是利率回升引发底座债券持仓亏损，另一个是黄金下跌。
4，海外资产。风险点是一个是人民币汇率，一个是美国AI。
我们在财富一线看到的配置情况，确实如此：
看规模：
①两融：去年924以来，融资余额计净增1.1万亿，远同期主动权益的规模增量，融资盘大的配置方向五指山隔热条PA66生产设备，是龙头科技为的TMT板块；
②私募：2024年底，私募基金的总规模是5.21万亿，今年10月底增长到了7.01万亿，增加了1.8万亿，保守估计1.5万亿都是量化私募；
③ETF：2025年，ETF总规模从年初的约3.73万亿激增至5.74万亿，年内规模增长2万亿，增速过53%，增量大的四个方向是，科创债、恒生科技、黄金ETF和沪深300ETF。
其中，近期被大家热议的A500ETF，近一周申购净流入255亿，近一个月申购净流入367亿，可能有年末的因素，可能有护盘的作用，不管是不是大哥在买，的确一直有人在买。
以A500ETF易方达 159361为例，规模从6月底的137亿激增至245亿，规模增长了80%。
看收益：
周三盘前公布的ADP报告显示，美国11月私营部门就业人数意外减少3.2万。
每经AI快讯，隔热条PA66生产设备有投资者在投资者互动平台提问：请问公司AI智能玩具进展如何？
贵州百灵（维权）（002424.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，公司糖宁通络项目临床实验正在按照试验计划有序推进，研发项目取得阶段进展后，公司将会及时的履行信披义务。
格力博（301260.SZ）12月3日在投资者互动平台表示五指山隔热条PA66生产设备，STIHL集团总部位于德国，在全球经销商渠道拥有丰富的资源。公司向STIHL集团提供新能源园林机械ODM等业务。 因看好新能源园林机械发展前景并看重公司在新能源园林机械行业的先地位，2016年STIHL与公司开展业务作。2024年度，公司与STIHL集团实际发生的日常关联交易总金额为33,486.76万元。
新开普（300248.SZ）12月3日在投资者互动平台表示，目前公司主要将AI技术应用于智慧校园建设中，为高校提供AI门户、AI数据治理等多维度产品技术和服务，为高校的教、学、管、评、研等业务过程提供了多项AI技术应用。公司已储备实时互动、语音识别、交互、自然语言处理等技术能力，暂未生产AI陪伴硬件产品，但面向校园的AI硬件产品是公司AI系列产品扩展的方向之一。
百亿量化私募今年的业绩，都在40%以上，而这，已经是量化跑赢主观的三年了。
混偏股基金年内收益32%，在连续三年的萎靡之后重振雄风。
宽基指数收益普遍在20%以上，A500ETF年内收益22%，沪深300ETF年内收益18%。
还有目前几乎全线限购的QDII基金，年内规模纷纷突破百亿的黄金ETF，在投顾组中大流行的“红利-黄金-纳指”配置，纷纷指向了类似的配置方向。
同样的拥挤不仅发生在高净值客户的配置中，也出现在全球基金经理的仓位中。
Q Q：183445502在新一期全球基金经理调查中，宏观乐观情绪达到2021年8月以来高；股票+大宗商品配置比例达到2022年2月以来高，现金水平降至3.3%的历史低点（从3.7%下降）；盈利预期（净29%）达到2021年8月以来高；流动条件被评为过去17年三佳。
大家在留一份醉的同时也留了一份清醒，认为AI泡沫是大尾部风险（37%）；认为可能的信贷事件来源=私人信贷（40%）和规模资本支出（29%）；拥挤的交易则依然是，做多“mag7”（54%）和做多黄金（29%）。
一边看泡沫，一边做多mag7，果然泡沫大的风险是踏空。
但站在一年的结尾，依然需要思考“明年会不会重复今年的故事”。
需要承认的是，2025年在弱美元这个强预期差下，在AI产业叙事的不断膨胀下，全球权益市场都演绎了“资产荒”和“资金牛”，现金和长债变成劣势资产，做多流动和做多波动率，成为科技牛、小票牛的根源；
在此基础上，国内还叠加了常规逆周期调节的政策buff，和存款搬家的财富buff。
但明年，还可以线外推一样的情形吗？
“头寸拥挤”是不是然带来“趋势反转”？
”利率回升“是不是然带来“地产走强”？
“宏观对冲”是不是“风格切换”好的方向？
迷雾中的我们，仍在寻找答案。
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