深向科技的招股书一递北屯隔热条PA66生产设备，市场第一反应不是“这家公司增长真快”，而是“这家公司亏得也太狠了”。营收倍数级跳涨、毛利率却长期趴在地板上；技术故事讲得震天响、创始人却在 IPO 前夕精准套现。这些矛盾点叠在一起，让这家“新能源重卡独角兽”显得格外刺眼。

一、营收冲天、利润深坑：毛利率不足 1%，三年半亏掉 17 亿

深向科技的增长路径很清晰：2023 年之前几乎没收入，2023 年突然跨入亿元台阶，2024 年再度倍增，直到 2025 年上半年依然保持高体量。乍一看，新能源重卡的市场需求好像被它抓住了。

但细看结构，你会发现它其实只有一条腿走路。重卡业务占比常年 99% 以上，产品结构高度单一，抗风险能力极弱。

更关键的是盈利端的惨烈：2022 年到 2025 年上半年，净亏分别是 2.66 亿、3.89 亿、6.75 亿、3.71 亿，三年半亏掉 17.02 亿元，而且越亏越多。

为什么亏？研发太烧钱。

三年半研发投入合计超 11.27 亿元北屯隔热条PA66生产设备，研发人员占员工总数 42.3%，属于典型的“技术密集型公司”。但问题在于——这些研发成果没有转化为利润。

2023 年、2024 年毛利率分别只有 0.4%、0.5%，连 1% 门槛都上不去。2025 年上半年好一点，也只有 2.9%，依旧是极低水平。

对新能源车企来说，初期亏损很常见，但亏损幅度和毛利率低到这个程度，就说明其商业模式并未跑通：

技术投入巨大，产品却几乎赚不到钱。

这不是“前期投资”，这是“成本陷阱”。

二、创始人套现 9.74 亿：IPO 前一个月精准落袋

深向科技的股权结构看似多方参与北屯隔热条PA66生产设备，实则围绕万钧高度集中。

从管理层平台到狮桥体系，几乎都指向他。即使控制权从早期的 62.5% 降到了 26.22%，万钧仍是实控核心。

更受到市场关注的，是他在 IPO 前的“漂亮操作”。

2025 年 10 月，狮桥博远以 9.74 亿元价格转让深向科技股权；

2025 年 11 月，深向科技立刻向港交所递交上市申请。

这叫“踩点式清仓”，分毫不差。

而且操作期间还发生一个“诡异价差”：北屯隔热条PA66生产设备

2025 年 6—10 月，多家新增投资者认购增资价：47.65 元/股

同期狮桥博远转让价格：38.94 元/股

折价幅度：22.37%

也就是说，隔热条设备市场投资者按高价进场，创始人系股东却按低价退场。

折价幅度如此明显，时间点又踩得如此准确，很难不让市场怀疑：

是公司前景不确定北屯隔热条PA66生产设备，还是创始人更清楚风险？

三、深向科技的问题：不是亏损，而是盈利路径不明

新能源车企烧钱可以理解，但深向科技的矛盾点太集中：

产品高度单一，重卡占比过高。

创始人前脚套现、后脚 IPO释放的信号不佳。

但美联储鹰派倾向利好美元多头，或对无收益属性的黄金形成明确涨幅压制，与此同时，美元冲破100后自8月初以来的高位小幅回落，为黄金带来小幅支撑。

美联储内部分歧激化压制金价，上周降息后鲍威尔表态“今年再降息非板上钉钉”，12月降息概率从近100%骤降至65.3%，鹰鸽双向反对票再现1990年以来罕见局面，削弱低利率对黄金的支撑。

片山皋月周二对记者表示：“我看到外汇市场出现单边且快速的波动。”

周一，黄金市场出现极为剧烈的波动，金价日内波动幅度达到68美元，但最终收盘基本持平。

报告写道：“今年央行购金634公吨，虽慢于去年节奏，但第四季度正加速，符合我们对2025年900-950公吨的预测。”

公司控制权高度集中，治理结构透明度值得关注。

深向科技的问题，不是亏损本身，而是亏损没有尽头。

营收能冲、故事能讲，但商业模式的自我造血能力还没有出现。

深向科技的 IPO，是机会还是风险？从产业趋势上看，新能源重卡确实处于政策和行业双重风口。但站在投资者角度，需要看到：公司没有形成可持续的盈利结构；研发回报率极低；创始人提前套现可能意味着风险预判；上市后的资金使用和未来是否能扭亏转盈，都仍待观察。

当一家公司用“高速增长”掩盖“深度亏损”，当创始人比投资者更早选择“落袋为安”北屯隔热条PA66生产设备，这家公司冲击 IPO 的真正逻辑，就值得市场反复咀嚼了。